华泰证券2017三季报点评:股票交易市场份额略有波动,资管业务支撑业绩

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事件:10月30日,华泰证券发布三季报,累计营业收入128亿元,同比+4.6%(其中三季度单季度营收47亿,环比+7.6%);归母净利润47亿元,同比-2.1%(其中三季度单季度归母净利润17亿,环比+3.1%);EPS0.66元/股,同比-1.5%。总资产3746亿,较年初-6.7%;归母净资产859亿,较年初+1.86%;前三季度加权平均净资产收益率5.52%,同比减少0.42个百分点。

    点评:

   
业绩同比下滑,但环比营收、归母净利润均增长,表明业绩修复仍在进行。华泰证券前三季度归母净利润为47亿,较去年同期减少了1亿,同比增速为-2%(一二季度累计归母净利润增速分别为+6.7%、+5.4%),虽然同比数据有所下降,但三季度营收环比+7.6%,归母净利润环比+3.1%,三季度业绩好于二季度,随着股票市场的修复,业绩修复仍在进行。从细分业务来看,经纪佣金收入同比-23%,较去年同期减少了近10亿,主要受市场交易量缩小以及综合佣金率下滑影响,股票交易额累计12.83万亿(同比下降16%),市场份额7.59%(同比下降了0.32个百分点);资管业务净收入17亿,同比+578%,增长额近15个亿;投资净收益+公允价值变动合计38.6亿,同比+3.7%,对业绩增长有正的贡献;利息净收入略有下降,累计24亿;投行业净收入12.8亿,同比-5.6%,同比减少了0.75亿。管理费用约63亿,同比增长了9个亿,增幅达17%;受营改增影响,税金及附加减少了2.8亿,同比-72%。

   
资管净收入近三个季度均为5.7亿左右,集合定向各占一半。截至二季度末,集合规模1244亿,定向规模7934亿,专项473亿。

   
投资建议:预计2017-2018EPS分别为0.93、1.14,业绩有望改善;维持公司“买入”评级,六个月目标价23.2元/股,对应21倍PE。

    风险提示:业绩受股市波动影响较大;行业监管依然较严。

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